股市配资公募TMT持仓比例达到40% 如何看待？

　　兴证策略团队研报指出，25Q3主动公募对TMT的配置比例大幅提升11.3pct至39.9%，上一次单个板块配置比例达到这一水平是2020年末主动公募对茅指数的配置比例达到42.5%。当前已经接近这一历史经验上限，引发投资者对于TMT板块配置比例见顶、后续超额收益收敛的担忧。对TMT板块进行历史对比来看，TMT“主动公募配置比例/自由流通市值占比”最高于2015年达到2.07，25Q3这一指标为1.52，并不算极端。

　　25Q3，主动公募顺应产业趋势和景气，显著呈现“加硬件、减软件”的特征。25Q3主动公募主要加仓上游网络通信硬件（主要为北美算力链）和芯片存储（主要为国产算力链）以及下游AI端侧为代表的硬件端，而减仓以中游算法技术和软件、下游AI应用为代表的软件端。

　　研报全文如下

　　一、如何看待TMT持仓比例达到40%？

　　25Q3主动公募对TMT的配置比例大幅提升11.3pct至39.9%，上一次单个板块配置比例达到这一水平是2020年末主动公募对茅指数的配置比例达到42.5%。当前已经接近这一历史经验上限，引发投资者对于TMT板块配置比例见顶、后续超额收益收敛的担忧。

　　对此需要注意的是，在观察某一个板块的配置比例时，需要考虑板块本身市值占比的变化，单纯看配置比例绝对值并无意义。随着股市结构持续反映经济转型，TMT已经成长成为一个拥有超过1000家公司、自由流通市值占比超过25%的大类板块，本身可容纳的资金规模在变大。因此随着市值占比的提升，主动公募板块配置比例的高点也将往往会随之走高。

　　因此，我们通过自由流通市值占比进行修正，用“主动公募配置比例/自由流通市值占比”这一指标（超配比例的概念），来观察主动公募对于各板块配置的拥挤度。通过自由流通市值占比进行修正，这一指标不仅能够实现同一板块之间进行历史纵向对比，还能实现不同板块之间进行横向对比。

　　对TMT板块进行历史对比来看，TMT“主动公募配置比例/自由流通市值占比”最高于2015年达到2.07，25Q3这一指标为1.52，股票配资门户并不算极端。